先是英國公投退出歐盟，後有川普贏得美國總統選舉。這兩個“二選一”事件在最終結果揭曉前都被視為可能性極小（基於博彩概率和金融市場定價），但卻真的發生了。我們如何應對這種顯而易見的全球“預測危機”？ 首先，投資者應儘量不要試圖對這種“二選一”政治事件的結果過度預測或是在投資上押注某一方。我們知道人類的投資偏見，如高估“極低”發生率的可能性，可能會扭曲我們的投資想法。最好是將美國和英國的政治結果視為更大的全球趨勢的一部分，聚焦於潛藏在這些趨勢背後的原因，因勢利導進行投資佈局。 人口結構轉變激化了有關全球化與民族主義的討論。發達國家的老齡化人口導致低增長、高儲蓄和低通脹。對近期經濟趨勢和政策過度偏向富人的認知，也激起了人們的普遍不滿。多個國家都出現類似的議題。為避免過多受到一種政治制度的影響，我們主張在各資產類別和地區間充分多元化配置。 固收蒸發1萬億美元 自川普贏得美國總統大選以來，全球固定收益市場的市值蒸發逾1萬億美元。投資者已轉向股票，希望新總統的財政刺激政策能帶動增長、盈利和股價上揚。不過，政府支出增加也引發市場對於預算赤字擴大和通脹上升的擔憂，而這兩點均對債券不利。 美國通脹預期上行勢頭很可能持續。市場隱含通脹率可能會繼續走高，與我們對明年美國消費者價格通脹將升高的預期一致。川普的政策，從保護主義到無資金支持的減稅計畫，總體上都會引發通脹揚升。這些政策的實施，恰逢美國勞動力市場供需已偏緊、美元強勢即將結束、油價同比已轉為正增長之時。 我們預期美聯儲主席耶倫將容忍通脹率在一段期間內高於目標水準。因此，通脹增速很可能會超過利率升幅。美聯儲貨幣政策正常化的腳步也將因世界其他地區的低利率而拖慢。過去30年來促使利率下行的結構性因素，比如新興市場的高儲蓄率、發達經濟體的生產力增長疲軟、“嬰兒潮”一代陸續退休引發投資者對於“安全”固定收益資產的需求不斷增加等，在未來四年不太可能改變。我們認為債券市場不太可能大跌。 新興市場機會大於風險 新興市場股票今年迄今上漲了8%。但自川普勝選以來已下挫7%。新興市場可謂腹背受敵：向美國出口大量商品和服務的經濟體，包括墨西哥、韓國、臺灣和哥倫比亞等，受到保護主義擔憂的負面影響；而嚴重依賴美元融資以彌補政府支出和貿易赤字的經濟體，則因美元債務成本攀升而令財務狀況雪上加霜。 但我認為，對於投資組合而言，新興市場帶來的機會仍然大過風險。 2013年的“削減恐慌”（即美聯儲暗示將逐步退出量化寬鬆政策，導致市場大幅震盪）看起來不太可能重演。如今全球流動性狀況比當時要好很多。 總而言之，新興市場的風險有所上升，為短期市場波動埋下伏筆。但我們認為，增長和回報的良性態勢能夠延續至明年，因此新興市場資產在投資組合中應該擁有一席之位。 減碼美元，加碼歐元 我們預計美元對歐元將下跌，並在戰術資產配置中新推出減碼美元、加碼歐元的頭寸。 首先，我們認為美聯儲不太可能積極加息，而未來美國貿易和移民政策對GDP增長有何影響依然存在不確定性。 第二，歐元區基本面和政策前景全部指向明年歐元走強。經濟動能穩固且油價疲軟的影響逐漸消退，應會推動通脹自2016年第四季度開始加速上升。因此，歐洲央行可能開始討論明年逐漸減少購債規模。加之經常帳戶持續順差，以及歐洲央行寬鬆力度減弱，都有望推動歐元對美元走升。 戰術資產配置 本月的戰術資產配置中，我們維持相對于高評級債券加碼美國股票的頭寸。美國政府支出增加可能會進一步提升通脹並進一步引燃通脹預期，從而支持我們相對于傳統政府債券加碼美國通脹保值債券（TIPS）的頭寸。 我們維持相對於瑞士股票加碼新興市場股票的頭寸，並繼續持有相對于一籃子發達市場貨幣加碼新興市場貨幣貨幣的頭寸。 我們還推出了相對于美元加碼歐元的頭寸。在川普政權下，美聯儲可能有更大的餘地來運行“高壓經濟”，從而令美元承壓。相反，市場尚未計入明年歐洲央行削減購債規模的可能性，因此可能支持被低估的歐元走強。另外，我們結束相對于高評級債券加碼美國投資級債券的頭寸。在信用利差已有所收窄之際，我們認為這個頭寸難以再有出色表現。 【中央網路報】
分類:股市匯市
報導者:
媒體:中央日報
日期:2016-11-24T03:25:00Z
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