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工商時報【主筆室】


G20財政部長和央行行長會議日昨結束後發布公報，申明將避免競爭性貶值，並同意就外匯市場進行密切討論和溝通。至於全球市場高度關注的中國人民幣匯率問題，則是由美國財長李烏透露，中國承諾不會將匯率用於提振出口，並保證沒有讓人民幣大幅貶值的計畫。出席會議的國際貨幣基金（IMF）總裁拉加德也同樣表示，中國無意讓人民幣貶值，等於為未來人民幣的穩定加以背書。


在G20財長會議之前的1月和2月，國際金融市場出現前所未見的動盪，先是開年的第一個交易日，因為人民幣的貶值跡象，牽動股市的重挫，進而引發全球股市和匯市的劇烈震盪。後來市場稍微恢復穩定，不料至2月，日本央行意外實施負利率政策，意在維持弱勢的日圓，卻不料反而導致股市重挫，波及已開發國家股市紛紛跳水，日圓反而成了避險天堂而大幅升值。各國央行推出的政策不但無法達到目標，全球投資人的行為也更加難測，導致全球金融市場幾乎無一日安寧，每天起伏震盪變成常態。


因此有識之士就在G20會議之前不斷呼籲，各國政府應藉此機會，討論溝通匯率政策的形成，以恢復國際金融市場的秩序，避免動盪不安的市場局勢繼續下去。G20財長和央行行長短短兩天的會議後，發布了很長的公報內容，但在公報中對於匯率的陳述，只有短短如下：「我們重申，匯率的過度波動和無序調整會影響經濟和金融的穩定。我們將就外匯市場密切討論溝通。我們重申此前的匯率承諾，包括避免競爭性貶值和不以競爭性目的來調整匯率。」


在此會議之前，花旗集團分析師曾表示，即使G20會議達成某些文字協議，但這項協議不會具體存在，主要是因為沒有一個國家會放棄匯率貶值的短期好處；未來幾年，貨幣戰爭將是我們見到的真實景象。這番言論讓全球投資人相信，貨幣戰爭恐怕只會繼續打下去，那麼我們就還得繼續忍受震盪不已的股匯市。


不只是花旗集團的分析，多家外商銀行也有類似的推論。這些預測也並非無所本，例如日前日本首相安倍的特別經濟顧問本田悅朗就表示，為了支應陷入停滯的經濟情況，日本需要再投入5兆日圓來加碼寬鬆政策，以刺激日本經濟。此外，今年1月歐洲央行總裁德拉吉已暗示，將在今年3月推出額外的貨幣刺激措施，以對付低通膨、低成長的經濟情勢。已開發的各大國家，為了挽救自身的低迷經濟，不惜推出各種新奇的貨幣政策讓匯率貶值，增加競爭力，其他小國家只有跟進別無他法，這也是市場分析師對全球匯率政策合作普遍感到悲觀的原因。


而在各國貨幣競相貶值的過程中，人民幣匯率走勢表現卻是其中最奇特的。中國大陸經濟成長雖然趨緩，但今年的經濟成長率應該仍有6.5％，然而外匯市場卻極度看空人民幣，資金也不斷從中國流出。不過經過今年1月的市場震撼教育，大陸政府已努力讓人民幣匯率穩定下來。人民銀行行長周小川於財長和央行會議時就重申，人民幣不存在持續貶值基礎，且強調中國反對透過匯率競貶獲得出口能力；但他也同時呼籲，G20迫切需要改善和加強政策協調，在必要時就相關經濟金融事務進行討論溝通，並運用各自政策工具共同維護金融市場穩定。


其實在此之前，中國政府已多次表明做空人民幣將遭到失敗，此次會議再次強調，並且有美國財長和IMF總裁的背書，一般相信大陸政府應該有能力和外匯投機市場對抗，未來一段時間內，人民幣可望維持相對穩定，而這更將是全球外匯市場是否穩定的中堅力量，尤其中國經濟成長雖然減速，但經常帳順差仍然巨大。去年全年達到近3千億美元的經常帳盈餘，雖然因人民幣去年的貶值而資金外流，但從整體來看，資金仍持續流向中國，人民幣的確沒有持續貶值的道理。


未來這一年將是相當關鍵的時期，如果中國對「人民幣防衛戰」可以維持夠久，做空人民幣的成本將提高；因為人民幣的利率高於美元，再加上美國進一步升息的預期正在降溫，市場可能反轉而增加人民幣的買盤，人民幣不但不會貶值，反而可能出現升值。


從這次G20財長和央行行長會議後的發展，可以觀察出大陸在全球金融市場的角色愈形重要，而人民幣的維持穩定更是各國殷切期盼的重點。大陸政府在人民幣防衛戰的表現和成果，更將對未來全球金融市場發揮重大影響力，我主管當局更應密切觀察其動向，才能採取適當的貨幣政策因應。

分類:中港
報導者:主筆室
媒體:中時電子報
日期:2016-03-02T21:50:06Z